四大科技巨头今年资本开支超 7200 亿美元，AI 回报仍未见影

上月底，AI 竞赛中的四家最大竞争者相继召开了季度财报电话会议，有两点已经十分明确：科技巨头在 AI 数据中心建设上的创纪录支出尚未结束，而这场 AI 数据中心建设离兑现其承诺的回报也没有更近一步。

第三点也开始变得清晰——科技巨头不会放慢脚步，至少不会自发地放慢。

Amazon、Microsoft、Alphabet 和 Meta 告诉投资者，仅今年一年，它们就计划在资本支出上投入至少 7200 亿美元。其中大部分将用于 AI 基础设施。这还不包括未来几年已安排的至少 1 万亿美元的支出承诺。

科技巨头的支出计划正式令华尔街感到恐慌，并在上周引发了科技股的急剧抛售。随着投资者将注意力转移到周二的 midterm 选举上，抛售才开始有所缓和。这些支出计划可能会因全国各地选民选出的候选人支持暂停建设数据中心及其他限制措施而发生改变。

考虑到科技股在周二重新开始上涨，华尔街或许会将数据中心监管未来的新不确定性视为一件好事。毕竟，科技巨头公司还有另一个问题需要解决。尽管支出巨大，它们尚未真正从 AI 中赚到钱，但仍在继续加码投入。

到目前为止，科技巨头加大支出以资助 AI 建设时，投资者基本上没有表现出不安。但三年多过去了，华尔街开始对 AI 承诺的回报感到焦虑——尤其是它们究竟何时才能看到投资回报。

这并不是说总体营收没有增长——增长非常明显。Amazon 报告了五年来最快的季度增长，Meta 的广告收入正在飙升，而 Google Cloud 的营收在一年内增长超过一倍。但听起来令人惊讶的是，这可能仍不足以证明科技巨头在 AI 上的巨额投入是合理的。

“如果这种加速和机遇发生在 25 年的时间里，你能把资本支出摊到 25 年里，会不会更方便？是的，也许会更方便。但我们生活的世界不是这样，机遇也不是这样。”

上周，Alphabet 提供了这方面最令人不安的例子。Google 母公司 Alphabet 的高级副总裁兼首席商务官 Philipp Schindler 在公司财报电话会议上承认，Google Cloud 的营收增长是以牺牲其核心搜索业务为代价的。

“值得注意的是，AI Mode 查询的强劲增长产生了影响，因为我们在 AI Mode 中看到的变现能力较低，”Schindler 说。

Google 搜索广告的收入在第三季度增长了 12%，明显低于该部门去年同季 17% 的增长率。

对 Google 来说，这是一个奇怪的悖论。公司核心业务 Google 搜索的实力，正是此前投资者对该公司激进的 AI 支出计划抱有信心的原因。但如今，Google 新的 AI 增强搜索引擎正在蚕食搜索业务，而公司尚未真正弄清楚如何将 AI Mode 变现。

“需要说明的是，我们对这里的发展轨迹感觉非常好。我们的广告实验已经显示出令人鼓舞的结果，”Schindler 谈到 Google 将 AI Mode 变现的努力时说。他没有提供任何具体的例子。

上周华尔街对谷歌格外不满：周四，Alphabet 股价遭遇史上最大单日跌幅，单日暴跌 13%。

本周股价已开始回升，但目前大型科技公司唯一能确定的事情就是预计将投入更多支出，这恐怕无助于股价回暖。

据首席财务官 Anat Ashkenazi 表示，Alphabet 计划今年在资本支出上投入 1950 亿至 2050 亿美元，并计划在 2027 年“大幅”增加支出。

首席执行官 Andy Jassy 在上周的公司财报电话会议上表示，亚马逊计划在 2027 年投入比今年计划中的 2200 亿美元资本支出“明显更多”的资金。他将这笔支出——公司历史上规模最大的一次——形容为将亚马逊打造成为一家万亿美元公司的“一生一次的机会”。

Jassy 说：“如果这种加速和机遇是在 25 年内发生、资本支出可以分摊到 25 年，那会不会更方便？是的，可能会更方便。但我们生活的世界不是这样，机遇也不是这样。”

Meta 预计今年支出为 1350 亿至 1450 亿美元，该公司未透露明年打算支出多少，但各大金融机构预计其支出将较今年有所增加。

在宣传公司推出 Muse 时，Meta 首席执行官马克·扎克伯格指出，这款智能体 AI 程序只有 Meta 能够降低其计算成本才能实现盈利。

扎克伯格指出，Meta 预计明年计算效率将提升“十倍”，他预计这项工作将需要“巨额投资”。

烧钱的不只是大型科技公司。Anthropic 本周更新了其包含第三季度营收的 S-1 招股说明书，披露其计算成本和净亏损急剧上升。这家 AI 初创公司本季度营收增长至 170 亿美元，同比增长超过 1000%，但其计算成本高达 175 亿美元——勉强未能覆盖这一亮眼的成绩。

Anthropic 还承诺了未来近 9000 亿美元的计算和基础设施成本，并计划开始自建数据中心的昂贵工程。

这笔 9000 亿美元中的一部分将流向谷歌，后者正向 Anthropic 出售其 TPU 芯片。谷歌财报电话会议上，两位不同的分析师就 TPU 业务向高管们追问。毕竟，谷歌和其他超大规模云服务商一样，都曾表示自身产能受限。如果属实，谷歌为什么要耗费自己的资源把产能卖给其他实验室呢？

当被问及出售 TPU 所得是否有助于谷歌抑制自身部分支出时，Ashkenazi 没有给出明确的肯定或否定回答。不过，答案似乎很可能是否定的。谷歌在向 Anthropic 等 AI 实验室出售硬件时，需要预先垫付硬件制造的成本。这些合同由在硬件准备就绪时才会到期的财务义务支撑，但它们并不代表谷歌现在手里已经握有的现金。

值得一提的是，微软是上周唯一躲过华尔街怒火的大型科技公司。该公司本季度资本支出为 452 亿美元，低于预期的 500 亿美元。然而，支出减少并非因为微软推行了紧缩政策，而是由于“第三方产能延迟”。

直到上周，微软还是唯一一家没有通过举债为其 AI 建设提供资金的超大规模云厂商。'鉴于我们的评级状况，我们有幸能进入债券市场，但我想说，我们还没有动用过这一渠道，' CFO Amy Hood 在周三晚上的公司财报电话会议上表示。

到第二天早上，情况就变了：微软 250 亿美元、分 10 个部分的债券发行消息传出。

截至本文撰写时，大型科技股已回升。也许华尔街正指望中期选举的'蓝色浪潮'能迫使大型科技公司未来几年放缓部分支出。放缓或许也能给大型科技公司多一点时间来弄清楚如何让 AI 实现盈利。

话说回来，尽管中期选举临近，上周却没有任何一家大型科技公司的财报电话会议提及此事。

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• Ellen Thomas