Google Q3 搜索收入增速不及预期，AI mode 低变现引发投资者担忧

由于一个投资者的老恐惧似乎正在成真，谷歌市值蒸发了多达百分之十。

第三季度搜索收入增长约 12%，低于分析师预期的 15%，这一缺口可能揭示了谷歌核心业务中的一个矛盾。AI 驱动的搜索查询增长迅速，但产生的收入仍低于传统搜索。

谷歌在财报电话会议上部分证实了这一点。高管 Philipp Schindler 表示，在其他因素中，“AI 模式查询的强劲增长由于其较低的货币化程度而产生了影响”。不过公司表示，对整体发展轨迹感到满意，并报告称搜索查询的年增长率达到了五年来的最高水平。

而部分的真相是，传统搜索多年来一直被宣告死亡，却依然在持续增长。本季度的增长率略低于预期，但与近年水平一致，而且谷歌才刚刚开始将 AI 模式货币化。在电话会议上，公司宣布计划在美国及国际范围内扩展其面向聊天机器人的广告计划。

第三季度，谷歌服务部门收入增长 11%，达到 963 亿美元。搜索及其他广告形式收入增长 12%，达到 634 亿美元，而 YouTube 广告收入增长 9%，达到 112 亿美元。营业利润增长至 392 亿美元，利润率上升至 40.7%。| 图片来源：Google

CEO 桑达尔·皮查伊表示，Gemini 应用的用户数已达 10 亿，成为公司历史上增长最快的产品。这并不令人意外，因为它本质上是一个搜索附加功能，而搜索本身已经规模巨大。谷歌自有模型的 API 每分钟处理近 320 亿个 token，是一年前的四倍多。这一跃升的部分原因可能在于推理模型带来的 token 通胀和智能体工作流，而不仅仅是使用量的增长。

谷歌重金押注未来之际，云业务收入增长逾一倍

云业务部门同比增长 103%，达到 307 亿美元，谷歌也在相应地加大投入。仅第三季度资本支出就达到 514 亿美元。2026 年全年预测维持在 1950 亿至 2050 亿美元，预计 2027 年将“显著更高”。

谷歌云 2026 年第三季度收入增长逾一倍，达到 307 亿美元，同比增长 103%，去年同期为 152 亿美元。营业利润从 36 亿美元上升至 111 亿美元，营业利润率从 23.7% 提升至 36.2%。| 图片来源：Google

云业务负责人 Thomas Kurian 预期，AI 智能体将推动云业务的进一步增长，他表示，更多投入生产的智能体意味着其任务需要更多算力、智能体记忆需要更多存储空间，而推理则需要更多数据库容量。

谷歌有望两头受益，既通过自家消费产品，也通过其他公司所依赖运行的基础设施。皮查伊表示，公司正在构建其新 Carbon 模型的更小、经蒸馏的版本，以在质量与响应速度之间取得平衡，并计划通过一个常驻的云运行时将其提供给“数十亿”用户。完整的 Carbon 模型初期将只提供给精选的网络安全专家和美国政府。

谷歌还希望出售基于其专有 TPU 系统构建的 AI 基础设施。管理层没有披露向外部客户出售这些系统的利润率，即便被两次问及。

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