The Verge 评论：AI 泡沫何时破裂没人知道，但华尔街机构开始预警

包括我同事在内的许多人一直在问我，带着不同程度的兴奋或担忧，AI 泡沫什么时候会破裂。我对他们的回答和对别人一样：如果我知道答案，我就会在市场上押下改变人生的重注，尽可能地上杠杆，等赚到钱之后，就去某个海滩退休。也许开个猫咪庇护所，谁知道呢。

我能告诉你的是，今天早上我在《彭博社》上饶有兴致地读到一篇报道：《华尔街 CEO 与大型资金管理公司在 AI 风险上意见分歧》。这篇文章汇总了在香港举行的 2026 全球金融领袖投资峰会上的发言。引起我注意的是：太平洋投资管理公司（PIMCO）——那家传奇的债券投资公司——的 CEO 告诉听众，AI 市场将会出现低迷，“然后一些东西会崩坏”。

“我们不知道的是定价和经济模式将如何演变。”

极其昂贵的 AI 基础设施建设已经淹没了债券市场——使融资变得更加困难。但还有更多的债券即将发行，而且人们仍然想买。例如，《彭博社》今天报道，Meta 的一笔债券发行获得了 580 亿美元的认购，预计发行规模为 150 亿至 200 亿美元。Oracle 周一表示，在其现有的巨额承诺之外，还需要再发行 200 亿美元的债券。谷歌的母公司 Alphabet 正在发售 60 亿欧元（约合 67 亿美元）的债券。就连微软最近也发售了债券，这是十年来首次——规模达 250 亿美元。

这位 PIMCO 的 CEO——他叫 Emmanuel Roman，但在这里重要的是他的职位——估计 AI 基础设施建设在未来五年内可能产生 2 万亿美元的融资需求。而整个美国债券市场的总规模约为 12 万亿美元。

我之所以反复强调 PIMCO，是因为它在 AI 交易中发挥了关键作用。2023 年，它是完成首批 CoreWeave 基于芯片的融资的金融财团之一。去年，它从旨在支持 AI 基础设施建设的 290 亿美元的 Meta 债券中迅速获得了 20 亿美元的账面收益。上个月，它又购买了 40 亿美元的 SpaceX 债券。如果 PIMCO 的 CEO 公开发出泡沫即将破裂的警告，那可是件大事——尤其考虑到该公司刚刚出售了一批自己的 AI 债务。

不止 PIMCO 在呼吁谨慎。Apollo Global Management——该公司最近一直在与 SpaceX 洽谈一项 400 亿美元的芯片交易——也在警告 AI 风险。Apollo 总裁 Jim Zelter 今天告诉分析师，尽管他预计社会未来将使用“多得多的计算能力”，且 AI 正在快速进步，但仍存在巨大的不确定性。“我们不知道的是定价和经济模式将如何演变。”

Meta 债券的认购热度之高表明我们尚未到达市场顶点。但已有来自中国的报道称，中国的 AI 泡沫早已破裂。与此同时，华尔街各大银行正争先恐后地为 Anthropic 的 630 亿美元债务提供融资——它甚至还算不上超大规模云厂商。

这就是我说“我不知道”时的意思。不过，我确实认为，某些重大事件——PIMCO 的 Roman 特别指出了美国加息、战争或欧元区危机作为可能的触发因素——可能会扭转这个市场。我们现在并不处于“冲冲冲”的节奏中。也许会变；Anthropic 的 IPO 有可能大爆，就像有人提着一箱 24 罐装的啤酒出现在啤酒快喝光的派对上一样。但随着越来越多的人表达谨慎——尤其是在 Situational Awareness 的灾难之后——派对最美好的部分可能已经结束了。

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• Elizabeth Lopatto