Anthropic IPO 最大赢家是 Amazon 而非风投

Anthropic 上市时，许多投资者有望大赚一笔。据预计，Menlo Ventures、Sequoia、Sound Ventures 和 Spark Capital 等公司持有的股份将带来数十亿美元回报。

然而，根据 Anthropic 的 S-1 文件，这些风投公司中没有一家持股达到 5%——这是被列入主要股东表格的门槛。这非常罕见。在典型的科技股 IPO 中，领投的风险投资机构通常持有其所投初创公司两位数百分比的股份。原因在于 Anthropic 的体量。按其 9650 亿美元的私募估值计算，1% 的股份价值近 100 亿美元，因此，例如，根据彭博社最近报道的数据，Menlo 约 140 亿美元的持仓仅占公司约 1.5%。

虽然这些风投公司持有的百分比股份可能并不算大，但 Anthropic 曾向战略合作伙伴——同时也是其商业伙伴的公司——出售了大量股份。事实上，亚马逊很可能是这次 IPO 最大的财务受益者。

亚马逊于 2023 年首次投资 Anthropic，承诺向这家 AI 公司投资至多 40 亿美元。此后，亚马逊又向 Anthropic 投入了数十亿美元。 亚马逊没有预先获得股票，而是将其大部分投资构造成可转换票据——一种在 IPO 或出售时可转换为股票的债务形式。

根据 S-1 文件，截至 6 月 30 日，亚马逊持有的可转换票据本金余额为 62 亿美元。这是 Anthropic 的全部债务。但随着 Anthropic 的估值在连续几轮融资中飙升，这些票据可转换成的股票价值变得高得多。亚马逊自己的申报文件显示，截至 6 月 30 日，其持有的票据估值为 979 亿美元。

随着亚马逊可转换票据价值的飙升，Anthropic 不得不在其账面上记录其负债的不断增长。它在利润表中以“可转换票据、衍生负债和 SAFE 的公允价值变动”科目报告这些调整，该科目在 2026 年上半年总计 724 亿美元。这笔费用是非现金性质的，意味着没有资金流出公司。

根据 S-1 文件，亚马逊的票据最多可转换为 18.4 亿股。但一项上限将亚马逊限制在 Anthropic“部分稀释”股份数的 12%，该数字计入了一些尚未发行的股份，如股票期权。亚马逊可以放弃该上限。无法转换的票据将保持流通状态，并在后续季度转换，但同样受该上限约束。

但票据只是亚马逊持仓的一部分。根据亚马逊截至 6 月 30 日的季度报告，它还在第二季度向无投票权优先股（一种股权）投资了 100 亿美元。亚马逊是通过在 Anthropic 最近两轮融资中各投资 50 亿美元实现这一点的。加上 2023 年至 2025 年间投入票据的 80 亿美元，亚马逊的总投资额达到约 180 亿美元。

除了股票收益之外，亚马逊还将继续从 Anthropic 获得可观的收入，后者已承诺在未来 10 年内至少在 AWS 上支出 1100 亿美元。

Google 同样将从此次上市以及与 Anthropic 的云计算合作中获得巨大收益。据 法庭文件（由 《纽约时报》报道）显示，这家搜索巨头截至去年年初持有 Anthropic 约 14% 的股份，此后又进行了更多投资，包括今年 4 月的 100 亿美元。（Google 在随后的多轮巨额融资中很可能被稀释股份，PitchBook 分析师 Harrison Rolfes 告诉 TechCrunch，他估计其目前持股比例更接近 5.6%。）此外，Google 还从 Anthropic 获得了至少 1140 亿美元、期限到 2033 年的云服务承诺。

虽然即将获得巨额回报的风投机构没什么可抱怨的，但 S-1 文件清楚地表明，Anthropic IPO 的最大赢家很可能是 Amazon 这样的科技巨头——它们早在其成为潜在竞争对手之前就对其进行了投资，如今还向其出售大部分运行所需的算力。

S-1 文件本身也警告称，其中一些云服务商同样在开发竞争性 AI 模型，它们未必总是与 Anthropic 的目标一致。

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Marina Temkin 是 TechCrunch 的风投与初创企业记者。在加入 TechCrunch 之前，她曾为 PitchBook 和 Venture Capital Journal 撰写关于风险投资的报道。在职业生涯早期，Marina 曾是一名金融分析师，并获得了 CFA 特许金融分析师资格。

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