Anthropic S-1 更新披露算力成本恶化：Q3 营收 170 亿美元、算力占收入 58%

主要 AI 实验室的财务状况充满神秘色彩，而随着 Anthropic 逐步走向 IPO，我们开始得到一些答案。特别是，该公司终于披露了更多关于算力经济的信息，以及 Anthropic 飙升的收入中有多少被算力成本吞噬。

在 周一的一份新文件中，Anthropic 公布的数据显示，其算力利润率实际上正在恶化。该文件是对 上周发布的 S-1 的更新——但那份文件的财务披露仅涵盖到今年 6 月 30 日，而新数据额外披露了一个季度的业绩，直到 9 月 30 日。总体来看，Anthropic 这个季度表现不错：收入达到 170 亿美元，高于上一季度的 115 亿美元，显示出持续增长。但与此同时，运营亏损也在扩大，这在很大程度上是由于不断增长的算力成本。 

看看算力利润率，情况就更加糟糕了。在新季度，算力占公司收入的 58%，高于上一季度的 48%。在该公司本可以通过展示利润率改善来赢得 IPO 投资者的时刻，利润率却在恶化。

文件中的一张图表更清楚地展示了这一点，追踪公司每花费一美元算力所获得的收入。自 2025 年初以来，这一数字一直在稳步增长，在上个季度达到刚超过 2 倍的峰值，随后回落至 1.72 倍

许多迹象表明，这种算力利润率的变化更像是一个短暂的波动，而非长期问题，但它仍然让我们了解到运营一个大型实验室的一些重要信息。为了跟上需求，Anthropic 本季度的算力账单飙升至 100 亿美元，正如文件中指出的，其中包括“50 亿美元的短期承诺算力，其成本目前显著高于我们根据多年承诺采购的同等算力”。简而言之，需求增长太快，Anthropic 不得不四处抢购算力，这意味着要支付更高的价格。

其中一些交易已经公开。Anthropic 每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元的算力费用，此外还有与 Nscale、Akamai 和 Volta 的数十亿美元交易。用行业术语来说，这些是“新云”而非超大规模云服务商——规模较小、以更高价格提供更灵活算力交易的公司。 

正是由于这些交易，Anthropic 第三季度的利润率恶化了，而且没有迹象表明他们在短期内能摆脱对这些交易的需求。正如新文件所述：“我们预计算力和基础设施支出将以绝对美元计增加，并在可预见的未来仍是我们最大的运营支出，因为在与云服务提供商（CSP）的多年协议下，将有更多已承诺的算力可供我们使用，同时我们也将继续投资于更多算力。”

Anthropic 仍在努力降低其算力成本。特别是，该公司多次谈到其在一个名为“Anthropic Direct”的项目下构建自有算力基础的努力。但在需求增长如此迅速的情况下，这些努力将无法跟上步伐，而“新云”仍将是他们最好的选择。

从某种意义上说，这些都是“香槟难题”。只要收入仍以每季度近 50% 的速度增长，很少有投资者会担心高昂的计算成本——而一旦需求放缓，已经明朗许多的算力前景或许能让投资者安心。但这提醒我们，AI 实验室对这场万亿美元的基础设施建设依赖有多深——以及在这个过程中一旦出现波折，它们会多么脆弱。不难想象，如果债券市场变得紧张，或者当地反对声加剧，数据中心建设可能会在未来一年放缓。Anthropic 对这两种风险几乎无能为力，而任何一种风险都会让本已混乱的算力局面雪上加霜。

与此同时，Anthropic 和其他实验室的未来将任由算力价格摆布。

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Russell Brandom 自 2012 年以来一直报道科技行业，重点关注平台政策和新兴技术。他曾在 The Verge 和 Rest of World 工作，并为 Wired、The Awl 以及 MIT 的《技术评论》撰稿。 他可以通过 [email protected] 或 Signal（412-401-5489）联系。

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