AI 支出热潮现裂痕：四大巨头今年资本开支超 7400 亿美元引发投资者担忧

就在科技巨头们加倍押注之际，投资者开始对 AI 基础设施支出感到紧张。 

过去两周，Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 公布了今年超过 7400 亿美元的资本支出计划，华尔街将其解读为 AI 基础设施支出，包括数据中心和芯片。 

在 AI 热潮初期，投资者大多对这类巨额支出给予回报，将其视为对这项技术增长潜力的信心标志。但进入第四季度，这种热情似乎正让位于对负自由现金流（支出超过公司收入）、不断攀升的债务，以及这些巨额投资能否产生足够回报的担忧。 

周五，这种焦虑蔓延至整个市场。纳斯达克下跌 2.9%，芯片股也遭到重挫：英伟达下跌 4%，博通跌逾 5%，高通跌 11%。Alphabet 周四暴跌 12%，创下其有史以来最糟糕的单日表现，市值蒸发 5000 亿美元，周五再度下跌。

担忧的很大一部分在于，那些过去凭借核心业务坐拥充沛自由现金流的公司，正因 AI 威胁到这些业务的经济模式而受到冲击。本周 Alphabet 提供了最明显的例子。这家谷歌母公司报告第三季度自由现金流为负 91 亿美元，连续第二个季度出现负值，而季度资本支出已增至 514 亿美元。Alphabet 预计今年支出最高可达 2050 亿美元，并预计 2027 年支出将继续上升。

与此同时，AI Mode——谷歌直接内置在搜索中的 AI 驱动聊天机器人功能——大获成功，却在蚕食公司的摇钱树。占谷歌约一半营收的搜索广告业务，增速放缓至 12%，为五个季度以来最慢。这让谷歌如履薄冰：它正花费数十亿美元开发可能削弱为其带来收入的搜索业务的 AI 技术。

Amazon 的处境也类似，其过去 12 个月报告的自由现金流为负 424 亿美元，而前一年为正 148 亿美元。该公司表示预计今年资本支出为 2200 亿美元。尽管其云业务 AWS 营收增长 39%，Amazon 股价在周四公布财报后仍暴跌 7%。 

Meta 也在大量烧钱，报告第三季度自由现金流为负 21 亿美元，因为资本支出超过了其经营现金流。该公司预计今年资本支出最高可达 1450 亿美元。Meta 指出，其新的免费个人 AI 智能体 Muse 是个烧钱窟（CEO 马克·扎克伯格曾表示，它“运行起来非常消耗算力”）。但广告营收增长了 26%。尽管如此，再多的利好消息也没能让 Meta 上周的股价免于下跌 10%。 

Microsoft 是自由现金流方面唯一的例外——其最新季度录得 186 亿美元的正自由现金流，资本支出为 452 亿美元，低于其预期的 500 亿美元。Microsoft 表示这并非有意缩减 AI 支出，而是归咎于第三方供应商的产能延迟。受此影响，出租 AI 算力的小型公司股价下跌。

值得注意的是，为这些 AI 基础设施买单的资金并不只是来自大型科技公司的利润，还来自股票和债券的发售。据 S&P Global Market Intelligence 的数据，Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta 和 Oracle 在 2026 年合计举债 3260 亿美元，是去年融资额的三倍。 

对 AI 算力的需求依然强劲。Google、Amazon 和 Microsoft 的云业务都实现了增长。但投资者正在为满足这种需求所需的成本感到不安。 

这片浑水可能会给 Anthropic 备受期待的 IPO 带来麻烦。这家 AI 公司本周早些时候提交了上市申请，而其未来增长取决于能否获得海量算力。Financial Times 周五报道，Blackstone 已警告投资者，该公司 IPO 后可能达不到投资级评级，这意味着它在为基础设施雄心融资时，可能最终会更加依赖超大规模云厂商和第三方。 

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的资深记者，报道塑造人工智能的商业、政策和新兴趋势。她的作品还发表在 Forbes、Bloomberg、The Atlantic、The Daily Beast 等媒体上。

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